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【天风传媒 文浩团队】世纪华通首次覆盖报告:立足海内外全产业链,携手体外盛大打造游戏独角兽_首次独角兽体外产业链

欢迎联系对口销售索取原文及预约路演, 冯翠婷 17317141123(手机/) 核心观点 多次并购转型游戏,传统汽车业务业绩稳定,游戏业务高利润增厚业绩 世纪华通于14年起并购天游、七酷、点点互动等多家游戏公司,目前已成功转型为以游戏研运一体化为核心的双主业格局。预计17年传统汽车业务在制造业整体下滑环境中利润保持平稳,而随着超70%毛利率游戏业务占比的提升,公司盈利结构将持续优化。我们预计18年随点点互动并表、七酷《择天记》、《魔力宝贝》等头部手游推出,游戏业务亦加快向手游转型。 手游占比持续提升,端游增长回暖,游戏出海相对蓝海 17年中国游戏市场收入达2036亿元,同增23%,其中手游占比57.0%(v.s.16年49.2%),手游市场收入达1161亿元,同增41.7%。当前国内市场(占全球游戏市场份额25.25%)进入红海阶段,竞争加剧,而游戏出海相对蓝海。18年1月全球顶尖发行商点点互动并表(17年全球发行商收入排名31名),大幅提升全球发行能力,覆盖100多个国家地区游戏发行。 投资要点:积极布局游戏海内外全产业链,携手盛大游戏打造独角兽 1)点点互动顺利完成交割,助力发展海外市场。全球顶尖发行商点点互动《阿瓦隆之王》、《火枪纪元》等游戏海外发行成绩亮眼,预估当前合计月流水在5000万美金左右。点点互动18年1月起并表将有利于与天游、七酷、体外盛大游戏甚至腾讯进行业务协同,预计18年8.3亿对赌业绩有望超额完成,并表后世纪华通游戏业务利润将翻倍增长。 2)天游七酷均超额完成业绩承诺。天游自有T2CN平台+收购哥们网,七酷成功“页转手”,18年《择天记》、《魔力宝贝》上线手游业绩持续提升。 3)盛大游戏资产注入预期强,有望助公司打造“全球游戏龙头企业”。公司公告前三大股东目前控股盛大游戏持有其近90%股权,并有权要求盛大游戏随时并入上市公司体系。18年1月盛大游戏引入腾讯30亿战投,有望加速A股上市进程。盛大游戏《龙之谷》手游16年上线首月流水近10亿,预计17年营收超45亿、利润近19亿,18年计划上线《传奇世界3D》、《光明勇士》等头部手游,我们预计18/19年净利润达20/25亿。 投资观点及盈利预测: 不考虑盛大游戏资产注入,我们预计公司17-19年净利润分别为8.02亿/16.34亿/19.19亿元,对应EPS分别为0.78/1.12/1.31元,考虑18年点点互动定增摊薄对应PE分别为41x/28x/24x。考虑公司股东早前公告承诺、以及当下政策鼓励独角兽回归,我们判断盛大游戏并购成功概率大幅提升,假设并购成功后体量有望达到464+300=764亿,18-19年备考利润达37亿/45亿,对应估值21x/17x,且长期看有望背靠腾讯成为海内外研发一体的国际娱乐公司,因此我们综合考虑基于18年给予38x估值(v.s.当前估值28x),隐含收购完成后整体18年28x估值(v.s.当前估值21x),对应6个月目标价为42.56元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:并购重组进度不达预期、游戏上线或表现不达预期等风险 资料来源:wind,天风证券研究所 1. 公司介绍:双主业驱动营收稳步提升,打造新文化产业生态圈 1.1. 公司背景:兼并收购实现汽车零部件和互联网游戏双主业发展 公司于2005年10月成立,原主营业务为汽车零部件及相关模具研发、制造和销售。2011年7月公司在深交所挂牌上市。2014年起公司通过收购上海天游、无锡七酷——国内优质页游研发商进入游戏行业。2016年9月以69.39亿收购全球十大发行商之一点点互动,18年1月完成资产交割,已于1月底完成并表。2017年5月,公司将汽车零部件经营性资产划转予全资子公司——浙江世纪华通。17年11月公司公告,公司前三大股东完成盛大游戏——国内龙头游戏公司100%股权收购,并自17年6月起为期一年上市公司有优先收购权(可无限延期),考虑避免同业竞争及证监会鼓励独角兽回归,我们判断18年上半年有望推进收购盛大游戏。 图1:世纪华通历史沿革 资料来源:公司公告,天风证券研究所;注:点点互动收购点点开曼60%股权通过菁尧国际,华聪国际,华毓国际间接持有 截至2018年2月2日,世纪华通第一大控股股东为浙江华通控股集团有限公司,持股18.71%,其中王苗通任公司董事长、王一锋任副董事长,二人为世纪华通实际控制人。第二大股东为邵恒,持股13.05%,为无锡七酷董事长;第三大股东为王佶,持股10.91%,原为上海天游董事长。公司前三大股东目前持有盛大游戏近90%股权(天眼查数据显示,盛大游戏18年1月获腾讯投资30亿,我们预计所获持股比例约10-15%),有权将盛大游戏实现与上市公司的资源整合。 图2:世纪华通股权结构 资料来源:公司公告,天风证券研究所;注:十大股东持股比例来自最新公告 1.2. 公司业务:传统业务稳中求进,力图打造新文化产业生态圈 2014年公司成功收购七酷网络和天游软件,进入网络游戏行业。2018年1月完成点点互动100%股权收购,公司股东为拓展公司业务于2017完成收购盛大游戏100%股权,公司已实现网络游戏业务类型全覆盖、游戏产业链全覆盖及游戏发行全球化的发展格局。同时,公司在新文化产业还投资包括电影、原创动漫、VR、AR、电视剧等多个领域。 图3:世纪华通主营业务划分情况 资料来源:公司公告,天风证券研究所 1.1.1. 传统业务:划转子公司转为控股管理,母公司专注游戏业务 世纪华通以汽配行业起家,下游客户优质。世纪华通以研发、生产、销售汽车塑料配件及金属冲压件起家,是浙江省高新技术企业,是上海大众、广州本田等整车厂的A级供应商,也是国际一流汽车零部件制造商的全球采购首选供应商。公司汽车零配件业务主要产品有汽车热交换系统塑料件、空调系统塑料件等系列。公司拥有较强的产品设计、研发队伍,能自行设计或与顾客共同设计开发新产品。 汽车零部件板块划转子公司,母公司聚焦游戏业务拓展。2017年5月11日,为优化母公司组织结构,提升运营效率,公司发布公告拟将母公司有关汽车零部件板块的经营性资产以转增资本公积的方式划转予全资子公司——浙江世纪华通车业有限公司,划转金额5.06亿。未来公司将不直接从事汽车零部件生产销售,改为控股管理,母公司将全力聚焦游戏业务拓展。 目前汽车传统业务盈利能力稳定,随游戏业务提升影响占比将大幅下降。公司汽车传统业务营收自11年9.99亿元增至16年24.26亿元,11-16年5年间复合增长率达19.42%。毛利从11年5.1亿元增至16年8.8亿元,11-16年5年间复合增长率达11.53%。我们预计17年公司汽车传统业务毛利将保持稳定,18年受点点互动并表影响,汽车传统业务营收占比预计下降至50%以下。 图4:2011-2017H1世纪华通汽车传统业务营业收入和同比情况 资料来源:公司公告,天风证券研究所 图5:2011-2016世纪华通汽车传统业务毛利和同比情况 资料来源:公司公告,天风证券研究所 1.2.2.新兴业务:布局游戏优化业务结构,实现跨越式发展 2014年起公司通过一系列兼并收购实现网络游戏业务类型全覆盖、游戏产业链全覆盖及游戏发行全球化的发展格局。 图6:世纪华通已收购或可能收购的游戏公司 资料来源:公司公告,天风证券研究所 图7:世纪华通已收购或可能收购的游戏公司 资料来源:公司官网,天风证券研究所 1.3. 财务分析:营收稳步增长,17年净利润增速修复,加快手游转型 并购游戏公司并表增厚业绩,营收和归母净利润持续增长。自2014年成功收购七酷网络、天游软件100%股权以来,公司营收与归母净利润稳健增长。公司营业收入从2014年17.12亿增长至2017年35.01亿,累计增幅达105%,期间年复合增长率达27%,主要受益于公司游戏业务拓展,加强游戏研发,着力市场开拓,已上线作品流水稳定。同时,公司的归母净利润从2014年2.09亿增长至2017年8.02亿,期间复合增长率高达57%,这主要与游戏业务高毛利率带动公司毛利率提升以及公司有效的研发成本和期间费用控制有关。 出售杭州盛峰加快手游转型,长期净利润增速有望修复。根据公司业绩快报,2017年实现营收35.01亿,同比增长1.30%,实现归母净利润8.02亿,同比增长59.44%,主要系公司确认出售杭州盛锋投资收益约5亿,主要系1)公司在游戏板块投资力度较大,预付推广费用、预付分成款、应付游戏版权金、游戏开发款等大幅增加;2)传统业务新厂区基建投入,预支付工程设备款4885万。从单季度来说,17Q2公司出售杭州盛锋带来Q2营收环比下降9.79pcpts,归母净利润环比增加294.40pcpts,杭州盛锋原主营业务为页游,出售虽致短期营收下降,但长期来看将带来更多资金投入手游研发,加快公司手游转型。17Q3、17Q4E分别实现营收8.28亿/10.41亿,环比增长6.98pcpts/25.72pcpts,主要得益于公司17年游戏与汽车零配件双板块稳定发展 图8:2014-2017世纪华通营业收入及同比情况 资料来源:公司公告,天风证券研究所; 注:17E数据来源于公司17年业绩快报   图9:2014-2017世纪华通归母净利润及同比情况 资料来源:公司公告,天风证券研究所; 注:17E数据来源于公司17年业绩快报   游戏业务营收、毛利快速提升,天游七酷净利润增长态势带动公司净利润增速大于营收增速。自14年公司涉足游戏业务以来,毛利率超70%的游戏业务(v.s.传统业务24%左右毛利率)飞速发展,营收、毛利占比大幅提升,16年游戏运营及开发收入合计占总营收27.08%,游戏业务毛利占比由14年17%上升至16年43%,带动公司净利润14-16年复合增长率55.13%大于营收14-16年复合增长率42.08%。天游15年净利润大幅增加主要系收购哥们网,16年增速下降系业绩稳定,无新游大作上线。考虑到17年5月汽车零部件板块划转到子公司转为控股管理,17年并购文脉互动,七酷18年上线《择天记》,18年点点互动并表,我们预计18年游戏业务收入占比将超过50%。 图10:2014-2017H1公司营收结构 资料来源:公司公告,天风证券研究所 […]

【天风传媒文浩团队】二月策略:底部情绪迸发,继续围绕行业变化与业绩预告,节前重点关注影视产业链_节前迸发产业链重点关注

市场及板块走势回顾 上周传媒板块指数上涨5.30%,上证综指上涨2.01%,深证成指上涨2.32%,创业板指上涨5.13%。板块涨幅前三:蓝色光标(32.76%)、光线传媒(29.36%)、顺网科技(24.01%);板块涨幅后三:乐视网(-27.07%)、当代东方(-4.04%)、世纪华通(-3.44%)。 本周观点 经过两年多的估值回落,上周随着乐视复牌靴子落地,叠加IPO收紧及个股蓝标18Q1业绩预告亮眼提振信心,传媒板块迎来一轮集体反弹。我们在1月18日、1月22日两次策略电话会议中明确提示板块升势已现,上周周报明确提出坚守“估值匹配成长的龙头及超跌个股”,推荐逻辑持续得到验证。 上周龙头白马【分众传媒】(12.73%)表现亮眼,18Q1业绩预告亮眼的超跌个股【蓝色光标】(32.76%)领跑板块。我们此前特别提示关注的电影产业链,坚定推荐的【光线传媒】(29.36%)、次新股【横店影视】(23.2%)、【华谊兄弟】(12.97%)及其他电影产业链标的,上周受益于春节档临近预期升温,收获可观涨幅。其他前期超跌个股【中文传媒】(9.98%)、【中文在线】(18.68%)创下新高;一月金股【慈文传媒】(7.62%)虽然前期受到情绪干扰,上周也从干扰中走出,我们持续坚定推荐。 二月策略上,我们建议围绕17年年报业绩及18Q1预期,坚守行业龙头;18春节档将于2月16日开启,大作云集,【中影、猫眼、横店】出品《捉妖记2》(预售近4000万居首)、【光线】《熊出没》、【万达】《唐人街探案2》、博纳《红海行动》值得期待;动画、喜剧、红色等合家欢题材适合举家观看,同时有前作粉丝基础,春节档有望实现同比20%-30%的增长。关注【光线】、受益于3-5线市场春节回乡观影潮的【横店】、【华谊】、【北京文化】及电影产业链其他相关个股。 关注领域及个股 1)营销板块:坚定推荐龙头白马【分众】,18年营收增速将受益现有媒体提价,新一轮扩屏催化增长; 2)电影板块:“票房开门红+春节档”的持续催化下持续坚定推荐【光线】(基于三年长逻辑)、【华谊】、停牌中【万达】、3-5线城市占比高的【横店】及其他电影产业链相关个股; 3)游戏方面,【顺网】网吧流量复苏带动广告业务反转,加速业务提供新增量;同时关注龙头游戏上线表现,【游族】《天使纪元》iOS安卓华为渠道排名靠前、公司回购股份事项稳步推进表明高层信心;【三七】自研、腾讯发行的手游《择天记》上线;【完美】手游《轮回决》内测开启。同时关注低估值标的【中文传媒】、【宝通科技】; 4)内容板块,持续推荐【慈文】(未来3年题材选择思路清晰及项目储备丰富),关注龙头【华策】以及【唐德、新文化】,平台类【快乐购】(A股相对稀缺性); 5)阅读板块,重点关注【中文在线】(收购晨之科过会,低估值),根据估值择机布局【新经典、掌阅】; 6)互联网金融:关注【东方财富】,此外关注前期超跌个股,【蓝标、思美、利欧】,【华录(国企混改,超跌定增倒挂)、骅威、浙数】。 风险提示 文化及资本市场监管风险,并购商誉、创新变现能力不及预期 上市公司17年及18Q1业绩预告梳理 A股主要传媒板块上市公司2017年业绩预告 A股主要传媒板块上市公司2018Q1业绩预告 上市公司动态 【游族网络】 公司已开立股份回购专用账户;   【华谊兄弟】 发布2017年度业绩预告,预计17年实现归母净利8.08亿-9.70亿元,同比增加0%-20%,非经常性损益净额6.28亿元,主要为政府补助、出售银行科技/掌趣科技部分股权投资收益,17年累计实现国内票房约51亿元;   股东王忠军质押4370万股,占所持比例7.14%,解质押2170万股,占所持比例3.54%;   股东大会审议通过全资子公司华谊兄弟申请1,000万美元贷款、公司为上述事项提供质押担保;   【蓝色光标】 披露2017年度业绩预告,预计实现归母净利2.30-3.50亿元,同比下降45.28%-64.04%;   披露2018年第一季度业绩预告,预计实现归母净利1.30-1.50亿元,同比增长61.00%-85.77%;   【万达电影】 继续停牌;   【横店影视】 同意全资子公司无限互联转让持有的喜乐航166.67万股股票给海航文化,股权占比12.68%;   回购注销244.5万股限制性股票;   股东许志平、陈良华及吴铁通过协议转让方式分别转让4,411万股给西藏耀旺,共计13,233万股,占总股本5.97%,西藏耀旺承诺6个月内不减持;   【华策影视】 股东大策投资质押2194万股,解除质押4450万股股份;   【乐视网】 公司就关联欠款、还款情况、欠款余额进行澄清,截止2017年11月30日,关联方对公司的关联欠款余额达到75.31亿元,涉及关联方50余家。截止1月23日,贾跃亭债务小组与公司已通过以资抵债方式(控股子公司新乐视智家受让乐视电子商务经营的网站乐视商城及相关资源、知识产权等资产)实际解决债务金额9,290万元,同时乐帕与公司控股子公司乐视致新签署零对价的股份转让协议,拟将乐视投资在工商备案层面转移到乐视致新下,目前交易价格等具体条款在沟通协商中;   公司决定终止重大资产重组事项并于1月24日上午开市起复牌,同时披露2017年经营业绩存在大幅下滑的风险;   【恺英网络】 继续停牌;   […]

外挂抢红包年入 3 千万?揭秘微信外挂背后的灰色产业链_外挂产业链揭秘灰色

群里有红包你总是抢不到,但有些人每次都能抢到,除了手速快,会不会是用上了抢红包软件?你肯定也在收到过这样的消息,“系统正在帮我自动检测僵尸粉,勿回,如果你也想清理,添加 xxxxxxx”。还有群里的转发机器人,它可以将同一条消息同时转发到多个群里,常见于群直播讲座。上面这几个算是我们常见的外挂软件使用场景。作为一款月活用户已经高达 9.63 亿的聊天工具,在大多数人眼里虽然只是一个每天都要用到的沟通工具,但它也早已被黑产盯上。在生态下的黑色产业链里,外挂可以说是一种刚需,不少人正利用各式各样的外挂软件在进行非法活动。三种黑产常用的外挂,图片来自安全中心除了上面所说到的外挂,还有黑产利用 “群控”,在上批量模拟正常人,来进行诈骗、发广告、刷阅读量等行为。外挂是所有产品经理的痛对于普通用户而言,在群里用外挂抢个红包貌似理所当然,而朋友圈里的微商营销、查杀僵尸好友虽是很烦人的体验,但可以把使用这些外挂的好友拉黑。在官方的一键删除 “不常联系好友” 功能上线前,花钱去清理不常联系好友的,大有人在。所以使用外挂软件,貌似对自己没有什么危害?其实不然,公安部刑侦局今年 5 月曾向公众发出提醒,并对使用外挂清理粉丝的行为进行了剖析:这种所谓的清理僵尸粉技术,实际上是利用了 PC 或网页端登录授权和外挂软件进行的操作。他们先通过添加清理人员、外部链接跳转、公众号推广这三种方式宣传,引诱用户使用。用户上钩与清粉人员取得联系后,他们就会发送一个二维码让用户扫描,其实就是网页版的登录二维码,等于你把自己的授权给他们进行登录。将自己的控制权拱手让人,简直细思极恐,他们完全可以窃取你里联系方式、好友关系、支付信息等隐私信息,还可以假冒你向好友诈骗钱财。对于应用程序的经营者而言,外挂不仅会扰乱产品的运营以及企业的经营,甚至会为其带来致命的打击。外挂最早出现在网络游戏上,通过修改游戏程序降低游戏难度,打破游戏的规则,让使用者能在短短的时间内就能够获得大量的金币、装备和技能。《传奇》的一个外挂早在 2002 年,曾风靡一时的网络游戏《传奇》就是外挂的典型受害者。当时《传奇》的源代码泄露,导致该软件的外挂迅速在网络上传播开来。在普通玩家看来,我辛辛苦苦半个月才打到这个级别,别人用外挂几个小时就完成了,那自己还玩什么。因此,传奇的外挂软件逐渐让用户流失,也直接导致游戏开发商和正规运营商收入的严重下滑。反外挂联合项目组认为,外挂打破了在功能和生态上的平衡,引发了木马传播、红包赌博、恶意骚扰等一系列严重的安全问题。如何手动打造一个纯净版?搜索公众号爱范儿(号:ifanr),后台回复关键词「」,获取攻略。外挂的盈利公式有些外挂软件可以实现上没有的功能,比如爱范儿(:ifanr)就曾见过一种外挂,它可以将朋友圈中的图片直接转发分享到其他的 app 中,而目前若要把朋友圈图片分享到之外,必须先保存图片。但更多的外挂是为了实现批量账号的操作。在黑产的眼里,有这样一条盈利公式:利润 = 用户量 * 转化率 * 客单价为了提高所得利润,核心就是获取尽可能多的用户,但是人工加好友的方式,不可能一天加几千个好友,即无法完成批量账号的操作,因此就出现了外挂。从技术层面来定义外挂的话,一是篡改官方发布的二进制文件;二是修改系统的接口或逻辑返回到数据,模拟正常用户点击方式实现自动化操作;三是在模拟器上即非真实设备上安装或运行客户端,因其可以实现自动化、批量化的操作方式,诸如 “多开”、“群控”、“虚拟定位” 等。仅修改 Bundle identifier 文件和图标的外挂曾出现在 App Store 上在 Github 上,爱范儿(:ifanr)依然可以找到不少抢红包的开源代码。由于需求旺盛,因此在网络上销售外挂软件也一直大有人在。去年春节,腾讯手机管家 Android 6.1.5 版新增 “红包闹钟” 功能,开启红包闹钟功能后,当群内有人发红包时,可以在锁屏界面、手机桌面弹窗提醒,直达红包位置。爱范儿也曾测试努比亚 z11 系统自带的抢红包功能。不过腾讯手机管家和努比亚自带系统,并没有篡改的客户端程序或者参数,因此它们不算外挂。努比亚手机系统自带的抢红包功能,经确认不算外挂只是用个外挂来抢红包,怎么就犯法了 近两年来,与外挂相关的案件也逐渐出现在公众视线里。今年 3 月,江苏建湖县警方宣布全国首例外挂抢红包案件告破,涉案金额高达 3000 万元。 在 8 月的一个网络安全研讨会上,督办该案件的江苏建湖县网警王凤华分享了破案过程的一些细节。 犯罪嫌疑人陈某在 2015 年编写了一款名为 “6K 抢红包王” 的抢红包外挂程序,并上传至网上供他人下载使用,该程序是一个基于 iOS 系统的手机应用程序,只能安装在已越狱的苹果手机 iOS 7.0-8.4 系统中。这个自动抢红包的软件,可以设定不抢最大或者最小,不抢第二小,设置红包位数等作弊功能,但这些功能都需要输入对应的 […]

外挂抢红包年入 3 千万?揭秘微信外挂背后的灰色产业链_外挂产业链揭秘灰色

群里有红包你总是抢不到,但有些人每次都能抢到,除了手速快,会不会是用上了抢红包软件?你肯定也在收到过这样的消息,“系统正在帮我自动检测僵尸粉,勿回,如果你也想清理,添加 xxxxxxx”。还有群里的转发机器人,它可以将同一条消息同时转发到多个群里,常见于群直播讲座。上面这几个算是我们常见的外挂软件使用场景。作为一款月活用户已经高达 9.63 亿的聊天工具,在大多数人眼里虽然只是一个每天都要用到的沟通工具,但它也早已被黑产盯上。在生态下的黑色产业链里,外挂可以说是一种刚需,不少人正利用各式各样的外挂软件在进行非法活动。三种黑产常用的外挂,图片来自安全中心除了上面所说到的外挂,还有黑产利用 “群控”,在上批量模拟正常人,来进行诈骗、发广告、刷阅读量等行为。外挂是所有产品经理的痛对于普通用户而言,在群里用外挂抢个红包貌似理所当然,而朋友圈里的微商营销、查杀僵尸好友虽是很烦人的体验,但可以把使用这些外挂的好友拉黑。在官方的一键删除 “不常联系好友” 功能上线前,花钱去清理不常联系好友的,大有人在。所以使用外挂软件,貌似对自己没有什么危害?其实不然,公安部刑侦局今年 5 月曾向公众发出提醒,并对使用外挂清理粉丝的行为进行了剖析:这种所谓的清理僵尸粉技术,实际上是利用了 PC 或网页端登录授权和外挂软件进行的操作。他们先通过添加清理人员、外部链接跳转、公众号推广这三种方式宣传,引诱用户使用。用户上钩与清粉人员取得联系后,他们就会发送一个二维码让用户扫描,其实就是网页版的登录二维码,等于你把自己的授权给他们进行登录。将自己的控制权拱手让人,简直细思极恐,他们完全可以窃取你里联系方式、好友关系、支付信息等隐私信息,还可以假冒你向好友诈骗钱财。对于应用程序的经营者而言,外挂不仅会扰乱产品的运营以及企业的经营,甚至会为其带来致命的打击。外挂最早出现在网络游戏上,通过修改游戏程序降低游戏难度,打破游戏的规则,让使用者能在短短的时间内就能够获得大量的金币、装备和技能。《传奇》的一个外挂早在 2002 年,曾风靡一时的网络游戏《传奇》就是外挂的典型受害者。当时《传奇》的源代码泄露,导致该软件的外挂迅速在网络上传播开来。在普通玩家看来,我辛辛苦苦半个月才打到这个级别,别人用外挂几个小时就完成了,那自己还玩什么。因此,传奇的外挂软件逐渐让用户流失,也直接导致游戏开发商和正规运营商收入的严重下滑。反外挂联合项目组认为,外挂打破了在功能和生态上的平衡,引发了木马传播、红包赌博、恶意骚扰等一系列严重的安全问题。如何手动打造一个纯净版?搜索公众号爱范儿(号:ifanr),后台回复关键词「」,获取攻略。外挂的盈利公式有些外挂软件可以实现上没有的功能,比如爱范儿(:ifanr)就曾见过一种外挂,它可以将朋友圈中的图片直接转发分享到其他的 app 中,而目前若要把朋友圈图片分享到之外,必须先保存图片。但更多的外挂是为了实现批量账号的操作。在黑产的眼里,有这样一条盈利公式:利润 = 用户量 * 转化率 * 客单价为了提高所得利润,核心就是获取尽可能多的用户,但是人工加好友的方式,不可能一天加几千个好友,即无法完成批量账号的操作,因此就出现了外挂。从技术层面来定义外挂的话,一是篡改官方发布的二进制文件;二是修改系统的接口或逻辑返回到数据,模拟正常用户点击方式实现自动化操作;三是在模拟器上即非真实设备上安装或运行客户端,因其可以实现自动化、批量化的操作方式,诸如 “多开”、“群控”、“虚拟定位” 等。仅修改 Bundle identifier 文件和图标的外挂曾出现在 App Store 上在 Github 上,爱范儿(:ifanr)依然可以找到不少抢红包的开源代码。由于需求旺盛,因此在网络上销售外挂软件也一直大有人在。去年春节,腾讯手机管家 Android 6.1.5 版新增 “红包闹钟” 功能,开启红包闹钟功能后,当群内有人发红包时,可以在锁屏界面、手机桌面弹窗提醒,直达红包位置。爱范儿也曾测试努比亚 z11 系统自带的抢红包功能。不过腾讯手机管家和努比亚自带系统,并没有篡改的客户端程序或者参数,因此它们不算外挂。努比亚手机系统自带的抢红包功能,经确认不算外挂只是用个外挂来抢红包,怎么就犯法了 近两年来,与外挂相关的案件也逐渐出现在公众视线里。今年 3 月,江苏建湖县警方宣布全国首例外挂抢红包案件告破,涉案金额高达 3000 万元。 在 8 月的一个网络安全研讨会上,督办该案件的江苏建湖县网警王凤华分享了破案过程的一些细节。 犯罪嫌疑人陈某在 2015 年编写了一款名为 “6K 抢红包王” 的抢红包外挂程序,并上传至网上供他人下载使用,该程序是一个基于 iOS 系统的手机应用程序,只能安装在已越狱的苹果手机 iOS 7.0-8.4 系统中。这个自动抢红包的软件,可以设定不抢最大或者最小,不抢第二小,设置红包位数等作弊功能,但这些功能都需要输入对应的 […]

【申万宏源传媒互联网-全球产业链洞见系列】NetflixQ2亮眼预示国内网剧公司高景气持续,Q3Q4坚定看好手游研运平台_互联网洞见景气产业链

申万宏源传媒互联网周建华团队 周建华18610319262 施妍18930809340 顾晟15216764990 汪澄18511301053 欢迎交流 本周投资提示 传媒板块本周受政策和舆论影响出现小幅回调。本周传媒版块在重点公司业绩不达预期影响下继续回调,申万一级行业传媒板块下跌3.76%,跑输沪深300(0.69%)和创业板指(-3.17%),我们认为不达预期公司主要受经营环境变化影响,而高景气度如游戏板块公司则实现半年业绩高增长,因此在游戏公司加快优质游戏上线和影视剧公司加快大剧上线催化下,看好传媒板块下半年表现。长期看,限售股解禁新政效应持续生效,有序释放减持风险,长期利好具有核心壁垒的高内生增长标的,持续看好低估值、高内生成长性、有基本面明显变化的平台型公司,而政策误读导致的情绪性调整则提供绝佳投资机会。本周传媒板块涨幅前五为浙数文化(7.37%)、华闻传媒(4.23%)、金利华电(3.65%)、长城动漫(2.01%)、元力股份(1.98%),本周传媒跌幅前五为东方网络(-23.81%)、天润数娱(-19.71%)、丝路视觉(-17.56%)、华凯创意(-17.47%)、省广股份(-14.91%)。 本周重点推荐更新:本周我们梳理了2017H1传媒中报业绩前瞻,整体看游戏板块业绩增长最为强势,龙头公司半年内生业绩增速均在60%以上,而影视板块相对低迷平均增速在个位数。下半年我们继续首推游戏板块,并建议关注影视剧加速上线带来的影视板块投资机会。重点个股持续看好。1)游戏:中文传媒(COK月流水预计2.7亿稳定左右,合作腾讯研发SLG游戏《乱世王者》直接增厚业绩,《奇迹暖暖》值得关注)、游族网络(《军师联盟》手游日流水200万,Q3新品加速上线增厚全年业绩)、三七互娱(永恒纪元6月2.9亿全流水、《传奇霸业》、《武易》等新手游流水有望再创新高,天堂页游预计提前上线)、世纪华通(《择天记》Q3有望上线,腾讯六星产品流水预期高,点点互动打开海外游戏市场,与盛大业务合作全面展开)。2)影视:华策影视(头部内容绝对龙头,下半年业绩拐点),完美世界(半年报预计高位兑现预告,Q3影视剧值得关注,《射雕英雄传2》公测稳定iOS畅销榜前十五,暑期CS GO值得期待)。3)营销:分众传媒(基本面无忧,关注减持风险持续释放带来的投资机会)。4)万达电影(公司商业模式确定抵御非上市公司经营性利空风险,根据公告拟注入万达影视100%股权,IP全产业链运营发挥协同效应)。 Netflix二季度业绩和用户数增长均亮眼,但现金流仍承压。公司二季度营收为27.85亿美元,环比增长6%,同比增长32%,略超指引主要原因是国际用户数增速超预期。营业利润为1.28亿元(+82.9%yoy),营业利润率为4.6%,较去年同期上升1.3个百分点,但较一季度下降5.1个百分点。二季度净利润为6560万美元,环比下滑63%(一季度新剧较少,造成内容成本摊销低于正常水平),同比增长61%,摊薄后EPS为0.15美元,环比下滑62%,同比增长61%,和分析师预期相符。二季度总用户数为1.04亿人,同比增长25%,超出一季度末期1.02亿人的预期,用户中9904万人(超95%)为付费用户。其中国内/国际用户数分别为5192万/5203万人,同比增速为10.2%/44.3%。     下周传媒提示:下周两部军事题材国产大片将上映,由吴京自导自演的《战狼2》将于7.27上线,该片第一部录得5.25亿票房,在吴京、弗兰克·格里罗(美国队长2主演之一)和吴刚等实力派演员助阵下有望突破前期票房。而建军90周年献礼片《建军大业》则将在7.28上线,作为“建国三部曲”最后一部,讲述南昌武装起义建立中国共产党领导的人民军队的故事,前两部《建国大业》和《建党伟业》分别录得4.3/4.12亿票房。 1 影视:《建军大业》备受瞩目,网络节目热度大涨 1.1《绣春刀2》口碑发酵票房可观,《建军大业》小鲜肉大制作备受期待 本周(2017.7.17-2017.7.23)内地票房预计7.23亿元,环比下跌28.2%,单周观影人次预计为2,107万,环比下跌28.2%。本周由于没有海外大片的新发,票房较上周有所疲软。就新上映国产影片而言,7月19日上映的《绣春刀·修罗战场》于上映第一天就摘得当日票房冠军,豆瓣获评7.7,口碑良好,票房号召力将持续扩散。《悟空传》与《神偷奶爸3》票房续航力十足,将继续担任输送票房的主力军。 本周(2017.7.15-2017.7.21)票房位居前五的影片分别为《悟空传》、《神偷奶爸3》、《绣春刀·修罗战场》、《大护法》和《父子雄兵》,合计票房7.35亿元,占周院线总票房8.85亿元的83.07%。中国首部自分级的成人向动画电影《大护法》虽有良好口碑护航,豆瓣评分高达8.1,但是票房表现乏力,上映以来累计6158万元票房,难以超越之前口碑相当的动画电影《大圣归来》,甚至超越口碑不及其的《大鱼海棠》也无望。中国动画电影自《大圣归来》以来,近年来作品的水平及内涵不断提高,《大护法》开创了中国动画电影的一条新道路,虽成绩不及以往,与国外的差距不小,但仍令人惊喜。期待中国动画未来能继续拿出票房口碑双丰收的好作品。 下周(2017.7.24-2017.7.230)即将新上映的影片共7部,全部为国产片。其中,《建军大业》作为“建国三部曲”系列的第三部,献礼建军90周年,该片由刘伟强执导,韩三平担任总策划及艺术总监,黄建新监制,刘烨、朱亚文、黄志忠、王景春、欧豪、刘昊然、马天宇等主演,汇聚了一线大咖和各路粉丝众多的小鲜肉,相当吸睛。相信会有不俗的票房表现,值得期待。 上周(2017.7.10-2017.7.16)全国影院总票房为10.1亿元,环比下降1.93%, 同比上涨3.53%; 观影人次2931.62万, 环比下降2.61%, 同比下降1.47%。票房冠军依然是Jackie Chan北京耀莱,报收156.93万,环比下降13.59%。 上周(2017.7.10-2017.7.16)票房最高的院线为万达院线,收获票房1.23亿,市占12.12%,其次是大地院线,收获票房8,814万,市占8.72%。根据艺恩电影智库统计,上周新开影院21家,新增银幕数120块,共有17条院线新增了影院,新增影院中规模最大的是苏州万达常熟影城,拥有10块银幕,1618个座位。 1.2《我的前半生》夺收视冠军,网络自制剧终迎爆款《双世宠妃》 电视剧电视台方面,本周(2017.7.14-2017.7.20)卫视52城收视率排行中居于前五的分别是《我的前半生》、《楚乔传》、《我们的少年时代》、《大军师司马懿之军师联盟》和《漂洋过海来看你》。 《我的前半生》凭借巨大争议性,本周已超越《楚乔传》夺得收视冠军,收视率连续保持在2以上。这部由小说改编的IP剧,虽然收视表现十分出色,但在豆瓣上的口碑评价两极分化,褒贬不一。由此可见,IP改编剧的困境在于如何在讨好原著党与推陈出新之间寻找平衡,这一点值得深思。 电视剧网络点击方面,上周(2017.7.10-2017.7.16)排名前五的电视剧分别为《楚乔传》、《我的前半生》、《大军师司马懿之军师联盟》、《我们的少年时代》和《夏至未至》。《楚乔传》以55.41亿的点击量居于榜首。  网络自制剧点击量方面,上周(2017.7.10-2017.7.16)排名前五的网剧分别为《双世宠妃》、《逆袭之星途璀璨》、《鬼吹灯之牧野诡事》、《终极三国 2017》和《警察锅哥 第1季》。本周排名第一的《双世宠妃》点击量破5亿,与第二名拉开很大差距,网络自制剧终于迎来爆款。 1.3 《中国新歌声》电视台收视领先,综艺网络点击量大涨 综艺电视台方面,本周(2017.7.14-2017.7.20)卫视52城收视率排行中居于前五的分别是《中国新歌声》、《真声音》、《快乐大本营》、《极限挑战》和《开心剧乐部》。 综艺网络点击方面,上周(2017.7.10-2017.7.16)播放量前五的分别为《极限挑战 第3季》、《奔跑吧 2017》、《我想和你唱 第2季》、《中国新歌声 第2季》及《花儿与少年 第3季》。《极限挑战 第3季》以6.06亿的播放量稳居首位,排名前四综艺的点击量均破2亿。 网络自制综艺点击方面,上周(2017.7.10-2017.7.16)播放量前五的分别为《明日之子 2017》、《超次元偶像 第1季》、《中国有嘻哈》、《2017快乐男声》和《萌主来了 2017》。《明日之子 2017》后来居上,以3.12亿次播放量夺得冠军,网络自制综艺点击量排名前三均破2亿,较上周热度大涨。 1.4 投资建议:看好头部电视剧内容公司及院线 我们看好具备头部内容的电视剧板块:1)新媒体和一线卫视驱动驱动精品剧需求:短期来看,视频网站跑马圈地策略推动精品电视剧版权上持续投入,同时,一线卫视电视台竞争加剧导致对精品电视剧的需求增加,长期来看,内容付费崛起将支撑视频网站持续版权投入;2)龙头集中度提升显著,空间依然巨大:从前11家电视剧企业营收来看,集中度从2015年23%上升到2016年34%,从点击量排名前十的电视剧占比来看,2016年前11家电视剧企业占据70%的份额,从收视率排名前十的电视剧占比来看,2016年前11家电视剧企业占据60%的份额;3)估值回归理性,从爆品驱动到业绩驱动:估值经历2016年上半年震荡向下以及2017年上半年的继续下行后整体估值水平已经回归2013年、2015年两轮行情之前PE35X(TTM)的低位,建议关注具备强IP储存能力和打造能力的优质头部内容公司完美世界、华策影视、慈文传媒、唐德影视等。 我们看好电影产业院线板块,预计2017年票房为532亿,同比增长17%。票房的增长主要来自于观影人次的和ARPU值的双向提升:1)目前国内总观影人次与美国持平,但是人均观影人次仅为0.99,不到美国的1/3;2)随着放映技术的升级(诸如3D、IMAX、杜比影院的占比提升)以及影院提供的多元化消费(可乐爆米花、衍生品),影院ARPU将显著提升。建议关注万达电影、中国电影、上海电影、幸福蓝海和文投控股。 2 2.游戏:CJ开展在即,关注有优质游戏储备的龙头游戏公司投资机会 […]